今年政府工作报告提出，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。近日，北京市怀柔区落地北京首个公开“不设存续期”的区级政府投资引导基金，以机制创新破解硬科技投资“周期错配”难题，推动政府资本更好成为科创企业的“长期合伙人”。

传统政府投资基金，出于统筹财政资金循环、强化国资监管等考虑，通常会设置7年至10年的固定存续期，到期必须清算、资金必须退出。近年来，伴随耐心资本理念加快落地，多地新设政府投资基金，存续期限延长至15年至20年;而此次北京怀柔落地的区级政府投资引导基金，不设存续期，即没有固定到期、必须撤资的时间限制。

北京市怀柔区财政局局长 武树礼：现在从资本市场上来看，资本的存续期和科创项目的成长是有错配的，希望以政府长期稳定的资本来陪伴企业成长。

北京大学博雅特聘教授田轩：我觉得还是一个非常前沿的探索，科技创新它的周期是非常长的，不确定性很大，失败率非常高，所以如果它不设存续期的话，就可以慢慢没有退出压力，去支持这样一些长期创新的企业。实际上特别适合我们现在国家倡导的耐心资本，鼓励长期投资这样一个大的大逻辑。

怀柔区政府投资引导基金总规模达50亿元。怀柔之所以敢于开展这一探索，核心是贴合自身发展阶段、精准对接区域创新需求。基金将重点支持科学仪器传感器、新材料、新能源、空天技术、医药健康、新一代信息技术等领域及未来产业，以耐心资本支撑科技创新、赋能产业高质量发展。

北京市怀柔区财政局局长 武树礼：怀柔科学城已经进入运行为主的新阶段，我们觉得这样一个不设存续期的基金，对于投早、投小、投硬科技、投长期、投科技成果转化，更具有吸引力。

创新运作机制 以市场化平衡创新与风险

政府投资基金践行耐心资本理念，放宽存续期约束是重要探索。但不设存续期意味着资金长期占用、流动性降低，在长期运作中防控风险、提升效能，也是必须解决的问题。良好的市场化机制设计，才能在放宽投资约束与守住风险底线之间寻求平衡，为政府投资基金更好发挥耐心资本作用提供实践路径。

面对无固定存续期带来的风险，怀柔区政府投资引导基金通过创新运作机制，强化市场激励。

一方面，对扶持早期科创的天使基金、推动科技成果落地的成果转化类基金等子基金类型，设置高出资额，政府出资比例最高可达50%，以更多“托底”让市场化机构更能聚焦基金设立初衷、关注长期投资价值。

另一方面，设置高收益分享率，即政府把更多收益让渡给市场化管理团队，以高激励代替行政化考核，让管理人真正有动力、有压力，按市场规律做长期投资。

北京市怀柔区财政局局长 武树礼：遵循市场化的原则，超额收益的实现，一定是人在里边发挥的作用更为明显，所以我们说把更多的超额收益，最高50%，可以分配至管理人。

北京大学博雅特聘教授田轩：它的运作实际上是非常市场化的，比如说像高出资额、高分享率，实际上就能够很好降低社会资本的出资门槛，吸引这些市场化的基金。一方面确保我们区政府支持的产业方向不会错，但是另一方面给相应的子基金一个政策空间、投资空间，发挥市场的作用，体现政府不越位、市场经营不缺位这样的良性生态系统。

专家认为，要让政府投资基金更好发挥效能，除了市场化激励，还需要优化完善评价周期与考核指标。

北京大学博雅特聘教授田轩：不够耐心，不敢投小、投早、投长，或者胆子不够大，其实和我们相应的激励机制、考核体系有关。优化我们的评价机制，把这个周期拉长，在考核标准来说按照投资组合来考核。